ЕАБР спрогнозировал рост экономики Таджикистана на 8,3%, но инфляция ускорится

Рост поддержат инвестиции и потребление

По данным, приведенным в докладе, в первом квартале 2026 года реальный ВВП Таджикистана увеличился на 8% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Рост наблюдался во всех основных секторах экономики. Промышленное производство увеличилось на 14%, сельскохозяйственное — на 8%, оптовая и розничная торговля — на 22,1%, а грузооборот транспорта — на 19,1%.

Аналитики ЕАБР также отмечают изменение структуры промышленного роста. В январе–марте добыча руды сократилась на 0,6%, тогда как производство в металлургии выросло на 26%. Для сравнения, по итогам 2025 года выпуск металлургической продукции увеличился на 6,5%.

Таким образом, одним из основных двигателей промышленности постепенно становится не только добыча сырья, но и его переработка.

Высокую экономическую активность продолжит поддерживать внутренний спрос. В январе–феврале 2026 года розничные продажи выросли на 23,3%, а инвестиции — на 33,2%.

Дополнительным фактором станет повышение заработных плат в государственном секторе. По данным ЕАБР, в 2026 году их планируется увеличить на 20–25%. Рост доходов населения вместе с притоком денежных переводов должен поддержать потребление.

Более $1 млрд направят на Рогунскую ГЭС

Государственная инвестиционная политика останется одним из главных источников экономического роста. Наиболее крупные вложения ожидаются в энергетическом секторе.

По оценке ЕАБР, в 2026 году на строительство Рогунской гидроэлектростанции будет направлено более $1 млрд. Продолжится также модернизация Нурекской ГЭС.

В 2025 году благодаря увеличению стоимости поставок золота, минеральной продукции, текстиля и сельскохозяйственных товаров общий объем экспорта Таджикистана вырос на 28%.

ЕАБР ожидает, что высокие цены на золото и цветные металлы продолжат поддерживать экспорт страны в 2026–2028 годах.

Инфляция ускорится до 4,7%

В апреле 2026 года годовая инфляция в Таджикистане составила 3,6% против 3,5% на конец 2025 года. Это был самый низкий показатель среди стран региона операций ЕАБР.

Одним из факторов, сдерживающих рост цен, стало укрепление национальной валюты. По итогам апреля сомони подорожал к доллару на 11% в годовом выражении. Однако к концу 2026 года инфляция, по прогнозу банка, ускорится до 4,7%. В 2027 году она может составить 4,9%, а в 2028-м — 5%. При этом рост цен останется в пределах целевого диапазона Национального банка Таджикистана — 5% плюс-минус 2 процентных пункта.

Давление на цены окажет подорожание импортируемых товаров. Таджикистан закупает за рубежом нефть, нефтепродукты, природный газ и значительные объемы продовольствия. Совокупная стоимость этих категорий импорта превышает 15% ВВП страны.

Ставку рефинансирования снова могут повысить

На фоне низкой инфляции Национальный банк в последние годы смягчал денежно-кредитную политику. В 2025 году ставка рефинансирования была снижена на 2 процентных пункта — до 7,5%, а в феврале 2026 года — еще на 0,5 процентного пункта, до 7%.

ЕАБР ожидает смены этого тренда. К концу 2026 года ставка рефинансирования может быть повышена до 7,5%, а к 2028 году — до 8%.

Повышение ставки может потребоваться, чтобы рост мировых цен на энергоносители и продовольствие не вывел инфляцию за верхнюю границу целевого диапазона Национального банка.

Каким будет курс сомони?

Средний курс национальной валюты в 2026 году прогнозируется на уровне 9,5 сомони за доллар. В 2027 году он может составить 9,9 сомони, а в 2028-м — 10,3 сомони за доллар.

Сомони будут поддерживать высокие цены на золото, увеличение экспортной выручки и поступление денежных переводов.

Одновременно давление на валютный курс будет оказывать увеличение импорта. В первом квартале 2026 года расходы таджикских компаний и населения на приобретение товаров и услуг за рубежом выросли на 17%.

В среднесрочной перспективе дополнительным фактором давления может стать ослабление российского рубля. Оно способно уменьшить долларовый эквивалент переводов и экспортных поступлений, связанных с российским рынком.

Торговый дефицит достиг $1,6 млрд

Отрицательное сальдо торговли товарами по итогам января–марта 2026 года составило $1,6 млрд, или 43% ВВП. За аналогичный период 2025 года дефицит составлял $1,3 млрд, или 48% ВВП.

Снижение показателя относительно ВВП объясняется тем, что экономика страны росла быстрее, чем сам торговый дефицит. Дефицит финансируется за счет денежных переводов и притока инвестиций.

Государственный бюджет при этом исполнялся с профицитом. В первом квартале он составил 2,8 млрд сомони, или 7,9% ВВП, увеличившись в 2,5 раза по сравнению с январем–мартом 2025 года. Доходы бюджета выросли на 28,8%, тогда как расходы увеличились на 14,5%.

Основные риски

Главными угрозами для экономики Таджикистана ЕАБР называет удорожание нефти, газа, продовольствия и международных перевозок.

Рост стоимости нефтепродуктов и природного газа может увеличить дефицит внешней торговли. Из-за внутриконтинентального положения Таджикистан также особенно чувствителен к стоимости грузовых и пассажирских перевозок.

Подорожание логистики способно усилить инфляцию. Кроме того, при снижении интенсивности трудовой миграции оно может привести к сокращению денежных переводов.

В случае более сильного роста мировых цен инфляция может выйти за пределы целевого диапазона Национального банка. Тогда ставку рефинансирования придется повысить сильнее, чем предполагает базовый прогноз, что будет сдерживать потребление, инвестиции и экономический рост.