Новая оценка ниже тех, которые S&P приводило ранее. В феврале 2026 года агентство оценивало оставшиеся расходы примерно в $6 млрд, а в августе 2025-го — в $6,4 млрд. Это, однако, не означает, что сама Рогунская ГЭС стала дешевле: речь идет о деньгах, которые еще предстоит потратить на завершение проекта. По мере выполнения и оплаты работ эта сумма сокращается.

При этом министр финансов Таджикистана Файзиддин Каххорзода в июле этого года на пресс-конференции в Душанбе заявил, что назвать окончательную сумму можно будет только после завершения строительства. На расходы влияют инфляция, стоимость материалов и оборудования, сложная геология, а также дополнительные требования к безопасности. В частности, международные эксперты рассматривают необходимость строительства дополнительной защитной дамбы.

Половину затрат на Рогун планируют покрыть извне

По оценке S&P, власти Таджикистана договорились с международными финансовыми организациями и двусторонними кредиторами о финансировании, которое должно покрыть около 50% оставшихся расходов на Рогун. Если исходить из нынешней оценки в $5,8 млрд, речь идет примерно о $2,9 млрд.

Оставшуюся половину расходов, как ожидает агентство, придется покрывать за счет государственного бюджета и доходов, которые будет приносить сама Рогунская ГЭС.

Такое соотношение в целом соответствует финансовой модели, которую Всемирный банк представлял при запуске программы поддержки Рогуна. В конце 2024 года банк оценивал потребность в средствах для завершения проекта в $6,29 млрд. Предполагалось привлечь около $2,97 млрд грантов и льготного финансирования от международных партнеров, а остальные средства обеспечить за счет Таджикистана и самого проекта.

Фактически подписанные на сегодняшний день соглашения пока покрывают меньшую сумму. По данным Минфина, правительство заключило соглашения с международными партнерами примерно на $1,5 млрд. Около $650 млн из них приходится на гранты и примерно $867 млн — на льготные кредиты.

Одновременно власти продолжают переговоры о новых средствах. В частности, обсуждается привлечение €500 млн от Европейского инвестиционного банкаи еще примерно $500 млн от Азиатского банка развития. Евросоюз также намерен предоставить грант в размере €50 млн.

S&P отдельно обращает внимание на $300 млн, которые Всемирный банк одобрил для Рогунской ГЭС 30 июня. Средства Международной ассоциации развития (IDA) предоставлены в виде гранта на второй этап финансирования проекта.

Вместе с первым пакетом общая поддержка Всемирного банка Рогунской ГЭС достигла $650 млн. Деньги предназначены для строительных работ, закупки оборудования, контроля качества и безопасности, а также выполнения экологических и социальных обязательств проекта.

S&P отмечает, что Таджикистан успел получить решение о новом гранте до изменения условий доступа страны к средствам IDA. Из-за роста дохода на душу населения страна переходит от грантов Международной ассоциации развития к кредитному финансированию. Это означает, что дальнейшее привлечение средств на крупные проекты может в большей степени отражаться на государственном долге.

Третий агрегат — в 2027 году, весь проект — к 2035-му

В новом прогнозе S&P говорится, что запуск очередного агрегата Рогунской ГЭС ожидается в третьем квартале 2027 года. Его ввод вместе с более эффективным управлением водными ресурсами на расположенных ниже по течению станциях должен увеличить производство электроэнергии и сделать его более равномерным в течение года.

Этот срок совпадает с нынешними планами таджикских властей. Минэнерго ранее сообщало, что третий агрегат предполагается ввести в эксплуатацию в сентябре 2027 года. Первоначально его запуск ожидался еще в сентябре 2025 года, однако сроки были перенесены.

При этом последний из шести агрегатов станции, согласно ранее озвученным планам, должен заработать в 2029 году, тогда как S&P говорит о полном завершении проекта в 2035-м. Речь идет о разных этапах строительства: ввод всех генерирующих мощностей еще не означает окончания всего комплекса гидротехнических, строительных и других работ.

Сейчас на Рогунской ГЭС на малой мощности работают два агрегата, введенные в эксплуатацию в 2018 и 2019 годах. Всего проект предусматривает шесть агрегатов мощностью по 630 МВт. Установленная мощность станции после полного ввода должна составить 3780 МВт.

Новые займы на Рогун увеличат госдолг

S&P отдельно оценивает влияние строительства Рогуна на государственные финансы. По данным агентства, чистый долг расширенного правительства сократился примерно до 13,4% ВВП в 2025 году, однако к 2029 году может снова вырасти до 19% ВВП.

Одной из причин такого роста агентство называет привлечение нового внешнего долга для финансирования Рогунской ГЭС. Еще один фактор — ожидаемое постепенное ослабление курса сомони. При этом около 90% долга центрального правительства номинировано в иностранной валюте, что повышает его чувствительность к валютным колебаниям.

С Рогуном связан и единственный непогашенный внешний коммерческий долг правительства — еврооблигации на $500 млн, размещенные Таджикистаном в 2017 году для финансирования первых двух агрегатов станции.

Погашение основной суммы началось в марте 2025 года. Она выплачивается шестью равными полугодовыми платежами примерно по $83 млн, а последний платеж должен быть произведен в сентябре 2027 года. В целом выплаты Таджикистана по внешнему долгу, согласно оценке S&P, достигнут пика в 2026–2027 годах — около $500 млн и $470 млн соответственно.

Сколько электроэнергии даст Рогун?

S&P ожидает, что после завершения Рогунской ГЭС энергетические мощности Таджикистана увеличатся более чем на 50%. По оценке агентства, около 60% электроэнергии станции в перспективе может экспортироваться в другие страны Центральной Азии.

Пока станция строится, электроэнергию вырабатывают два действующих агрегата. По итогам 2025 года Рогунская ГЭС произвела более 1,6 млрд кВт·ч электроэнергии — примерно на 400 млн кВт·ч больше, чем в 2024 году. По данным Минэнерго, к 31 декабря 2025 года суммарная выработка двух агрегатов с момента их ввода в эксплуатацию достигла 9,9 млрд кВт*ч.

В первом полугодии 2026 года выработка Рогунской ГЭС составила 675 млн кВт·ч. Это на 161 млн кВт·ч меньше, чем за аналогичный период 2025 года.

По оценкам Всемирного банка, Рогун после завершения строительства сможет производить около 14,4 млрд кВт*ч электроэнергии в год — это соответствует примерно 60% нынешней годовой выработки электроэнергии в Таджикистане. Около половины производства предполагается использовать для удовлетворения растущего внутреннего спроса, а остальную часть — экспортировать, прежде всего в Казахстан и Узбекистан.

Одна из главных задач проекта внутри страны — снизить хронический зимний дефицит электроэнергии. Всемирный банк также рассчитывает, что строительство и эксплуатация Рогуна создадут более 30 тыс. прямых и косвенных рабочих мест.

По данным таджикских властей, с 2008 года на строительство Рогунской ГЭС из государственного бюджета и других источников было направлено свыше 48,1 млрд сомони. К концу 2025 года строительные работы на объекте, по оценке Минэнерго, были выполнены почти на 60%.