По оценке S&P, накопление резервов продолжается на фоне устойчивого профицита счета текущих операций, роста денежных переводов и операций Национального банка Таджикистана с золотом. Объем резервов на конец мая соответствовал 8,6 месяца прогнозируемых платежей по счету текущих операций в 2026 году.

Отметим, что получить актуальные данные о международных резервах страны непосредственно от НБТ журналистам не удается. В регуляторе ссылаются на закрытый характер этих сведений.

На сайте НБТ существует отдельный раздел «Международные резервные активы», однако актуальные значения в настоящее время там не представлены. При этом НБТ ранее публиковал данные о резервных активах в своих статистических материалах. В частности, по состоянию на 31 марта 2025 года резервные активы составляли $4,63 млрд.

При этом утверждать, что вся информация о международных резервах относится к государственной тайне, без ссылки на конкретную норму законодательства нельзя. В открытых источниках не обнаружена норма, которая прямо относила бы весь объем информации о международных резервах НБТ к государственной тайне.

Таким образом, данные S&P имеют особое значение: агентство сообщает о рекордном уровне резервов и использует данные НБТ и других источников для своих расчетов.

Переводы и золото наращивают резервы

По данным S&P, денежные переводы в Таджикистан в 2025 году выросли на 48% и превысили 60% ВВП. Более 90% поступлений пришлось на страны СНГ, прежде всего на Россию.

В первом квартале 2026 года приток переводов продолжил расти — примерно на 4% в годовом выражении. S&P связывает это с сохраняющимся высоким спросом на рабочую силу в России и укреплением российского рубля.

Еще одним фактором роста резервов стало золото. Национальный банк в последние годы наращивал его запасы, в том числе за счет покупки золота у местных производителей и последующей монетизации части этих активов.

При этом на балансе НБТ остается значительный объем немонетарного золота. S&P ожидает, что часть этих запасов со временем будет конвертирована в монетарное золото. Дополнительную поддержку стоимости резервов оказывают высокие мировые цены на золото.

Таджикистан стал чистым внешним кредитором

Укрепление резервов и продолжительные профициты счета текущих операций привели к улучшению внешней позиции страны.

S&P оценивает, что в 2026 году Таджикистан станет умеренным чистым внешним кредитором. Это означает, что его внешние активы, включая официальные резервы, будут превышать определяемый агентством узкий чистый внешний долг.

По расчетам S&P, отношение узкого чистого внешнего долга к текущим внешним поступлениям в 2026 году составит минус 25,9%, тогда как в 2025 году оно составляло минус 13,2%. Отрицательное значение означает, что страна выступает чистым внешним кредитором.

Что будет с резервами дальше

S&P ожидает дальнейшего укрепления внешней позиции Таджикистана в 2026 году. Согласно прогнозу агентства, usable reserves — доступные для использования резервы после определенных корректировок — могут составить около $8,4 млрд против $6,4 млрд в 2025 году.

В пересчете на платежи по счету текущих операций это соответствует росту с 5,5 до 6,9 месяца. Важно понимать, что $8,4 млрд — это прогнозный показатель S&P, а не новый фактический уровень международных резервов.

S&P прогнозирует сохранение профицита счета текущих операций в 2026 году на уровне около 9% ВВП.

Однако в последующие годы внешняя позиция страны может ослабнуть. Агентство ожидает замедления роста денежных переводов с 2027 года, тогда как импорт останется высоким на фоне государственных инвестиций и роста доходов населения. С 2028 года S&P прогнозирует возвращение Таджикистана к дефициту счета текущих операций.

Почему это важно

Высокий объем международных резервов повышает способность страны выполнять внешние обязательства, финансировать импорт и противостоять внешним экономическим шокам.

Укрепление внешней позиции стало одним из факторов, которые S&P учло при повышении долгосрочного суверенного рейтинга Таджикистана с «B» до «B+». Прогноз по рейтингу установлен как стабильный.

В то же время S&P указывает на сохраняющуюся зависимость экономики Таджикистана от денежных переводов и ситуации на российском рынке труда. Резкое сокращение переводов может привести к ослаблению национальной валюты и ухудшению внешних показателей страны.